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要穩健還是博取高收益？
這是金融市場的哈姆雷特之問。方正證券副總裁姜志軍覺得，這更接近于一種世界觀的選擇。
“對于我們，穩是前提?！?/span>
受托責任是資產管理業務的核心，管理人要“忠人之事”。姜志軍認為，作為券商綜合服務的一部分，券商資管需要靠專業能力解決委托人的信任問題，“凈值曲線其實也是信任曲線，能夠熨平市場波動、穩健增長，客戶才可以放心?！?/span>
在姜志軍看來，投資固然是智力密集型行業，但更需要做個“老實人”，務實、紀律，謹小慎微地提升專業能力。因此，推進主動管理，持續加強投研能力建設，是方正證券資管近年來專注的方向。
方正證券資管分公司總經理張棟也表示，券商資管行業處于行業轉型期，方正證券資管近兩年來積極主動轉型，持續不斷的提升主動管理能力。其中，投研能力就是方正證券資管的一個重要專注方向。2020年方正證券資管不斷充實、完善了權益投研體系，外引內培建設了一支專業的投研隊伍。未來，投研能力建設仍是方正證券資管提升主動管理能力的重要課題。
固收：基于絕對收益理念 穿越牛熊
自從2018年開始，方正證券資管固定收益團隊管理的方正晉商1號集合資產管理計劃（下簡稱“晉商1號”）連續三年獲得“金牛獎”。
“晉商1號” 成立五年多，在本金安全的前提下，方正證券資管作為管理人追求長期穩定增值。方正證券資管固定收益團隊核心成員平均從業年限超過10年，牛熊轉換已經歷過數次。在方正證券資管固收投資總監楊浩波看來，影響固收市場最核心的因素是宏觀經濟和政策走勢，因此基于絕對收益理念，在債券牛市和熊市，策略是完全不同的。
楊浩波透露，在牛市時，方正證券會適當加大杠桿、拉長久期，以提高產品收益，但在債券收益率降至比較低的水平時，則降低倉位和久期，以避免市場轉向的風險；在熊市時，方正證券則會降低杠桿、縮短久期，以現金管理為主，避免債券價格下跌的風險，在債券收益率升至高位、能夠覆蓋理財資金成本時再陸續開始建倉，為下一波牛市做準備。
債券防踩雷，要管理好風險敞口，信用評價體系是重要的基礎設施。方正證券通過與德勤合作，開發了獨立的信評系統，制定了相關行業的債券入池標準，同時實行事前限額管理制度，對全部擬投主體進行內部評級和限額管理，并根據各信用主體的信用級別設定不同的總限額，再根據各資管產品的屬性設定單一資管產品對各信用主體的具體可投資額度。此外，方正證券還通過自建的資管業務平臺進行出入池管理、持倉輿情跟蹤和調研結果反饋。
除了體系，還有人。方正證券資管信評范曉晶稱，方正證券資管在信評方面一直選擇的是人員經驗和科技化手段的結合，方正證券信評團隊同樣發揮著重要作用?！拔覀冏非蟮氖切刨J員式的分析調查能力?！睋私?，方正證券資管信評團隊平均工作年限超過5年，在團隊個人經驗的基礎上結合方正證券研究所和其他外部賣方機構的研究成果，目前可以對市場上存續的大部分債券進行動態入池管理，并進行跟蹤、調整和推薦，以實現更好的債券性價比。
權益：把握景氣度線索 投資研究互動
相比固收的絕對收益理念，在權益投資方面，方正證券資管更多是兼顧絕對收益和相對收益的。
這與權益市場的競爭環境有關，但也更有難度。方正證券資管權益投資總監李道瀅對此認為，這意味著需要在下跌市場環境里組合要具備抗跌性能夠產生阿爾法、在震蕩市中能夠找到結構性機會實現阿爾法、在趨勢上行市場中能夠跟住指數產生貝塔，“這其實是一個相對而言比較有難度的投資目標，需要有成熟的投資理念、有效的組合管理方法、高效的投研體系的支持配合，并且在主次層面有所取舍才能實現?！?/span>
阿爾法來自哪里？李道瀅表示，“景氣度”是重要線索，結構性機會也往往蘊藏其中。在他看來，景氣度是業績的先行指標，要發現這一線索，通常需要結合與時代背景相關聯的經濟發展趨勢與經濟結構的變化、政策與改革導向的變化，以及產業的轉型升級或產業內在生命周期的變化去識別與發現。
對于個股，景氣度的變化會帶來盈利的增長或者估值的提升，從而驅動股價的上漲。李道瀅透露，方正證券資管會從政策監管、產業資本、行業數據及頭部公司變化等幾個方面去跟蹤并發現景氣改善的線索，并通過歷史規律研究與案例研究、深入調研跟蹤、廣泛比較推敲來識別業績變化的趨勢。
景氣度也是方正證券資管在權益投資中判斷安全邊際的重要邏輯。李道瀅指出，景氣度向上改善是最好的安全邊際，估值有提升的空間、業績有彈性，股價具備較高的預期賠率，安全邊際是比較寬的；一旦景氣度改善的幅度變小、步入中高景氣階段，將更多地由盈利的增長及其可持續性來構筑安全邊際，盈利能否穩定地兌現就成為安全邊際的關鍵；景氣度出現向下拐點的領域是沒有股價安全邊際的，有可能會面臨估值和業績的雙殺；對于景氣度低迷的低價股、低估值股票，在景氣度出現改善之前，難言安全邊際。
那么如何理解價格？李道瀅認為，在越來越有效的市場中，股價表現本身一定程度上也是優質資產的一個外在特征，一個長期不漲、價格低廉、表現落后的股票很難被認為是優質的資產，“丑小鴨通過內在修為變成白天鵝的可能性還是很低的?！?/span>
方正證券資管權益研究總監孔典熠透露，今年年初，方正證券著手組建了一支具備成熟經驗的投研隊伍，引進了具備投資經驗的研究帶頭人組建新的研究團隊，對消費、科技、先進制造、新能源等重點領域實現全覆蓋，還從公募基金引進了歷經多輪牛熊、具備十余年公募投研經驗的投資帶頭人，以打造能創造有競爭力投資業績、風格穩健、實戰能力突出的投資體系，“我們希望通過‘研究驅動投資、投資引領研究’的投研互動體系，來實現業績的可持續增長，打造具備競爭力的產品回饋給投資者?！?/span>
量化：團隊與策略持續進化 打造明星產品
方正證券資管量化負責人柯耀宏透露，在權益投資管理過程中，方正證券資管采取了定性和定量相結合的方式，而量化手段作為輔助工具，方正證券資管會根據產品的定位和特點的差異性，有針對性地將量化手段運用在資產配置優化、量化選股（量化基本面or因子模型等）或者是風險評估當中，從而讓投資組合實現更好的風險收益特征。
方正證券資管量化團隊設立于2012年，目前是一個7人團隊，集量化投資策略研究、開發、應用于一體，擁有國內領先水準的軟硬件交易平臺和風險控制系統，采用基于人工智能算法的高頻股票策略、強勢股追蹤策略等量化策略，在交易速度和下單算法等方面具有優勢，團隊成員畢業于中科院、社科院等院校，擁有多年海內外金融工程和系統設計經驗。
近年來，方正證券資管打造了“量化寶利系列”“量化強勢系列”以及“量化對沖”等明星量化產品，根據wind數據，截至11月30日量化產品綜合收益率排名前35%，方正證券量化團隊及量化產品也獲得了多個行業獎項。
柯耀宏認為，海外市場有不少資管機構基于持續更新的量化策略，取得了出眾的業績，近年國內不少量化私募也隨著市場不斷成長、不斷進化，未來量化投資必然會成為主要投資方式之一。
資管新規落地已超兩年，券商資管機構也在尋找自己的競爭優勢點。姜志軍表示，不管市場怎么變，持續性的主動管理能力建設都是必須的，“對此我們走得很堅決?！?/span>
文章來源：中國經營報
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